7.15降准会给木材行业带来什么?——当前经济与政策思考

2021-07-13来源:中泰证券研究所热度:9216

按照相关表述,这次降准的目的是为了“精准发力,加大对小微企业的支持力度”,以及“加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持”。那么需要回答三个问题:

1、 中小企业的压力大不大?确实挺大。利润占比下降,用工占比反升;承担了就业的社会责任,但生存状况并不乐观。

2、 降准能给中小企业多少支持?或许有限。在若干极限假设下,可能降低融资成本7个BP;若放松假设,效果或进一步降低,相较行业毛利率,作用不明显。

3、中小企业真正需要什么支持?根据前期调研的上百家企业,需要税收政策、住房政策、宣传推广、搭建平台、跨界合作。

中小企业的压力大不大?确实挺大

7月9日,央行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,采取这个措施的理由是“为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降”,尤其是点出了“精准发力,加大对小微企业的支持力度”。并且着重提出,要“支持中小企业、绿色发展、科技创新,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。”

因此,按照国务院常务会和央行举措的表述,目的是为了中小企业发展,降准的前置条件是中小企业的发展状况。那么,就木材相关企业来说,影响到底如何呢?

在中小企业中,木材加工、家具制造、造纸制品等木材相关行业都属于下游直接相关行业。

分类之后,使用2021年**的数据进行分析。由于2020年受疫情冲击,数据不具有可比性,使用2021年5月数据与2019年5月进行比较。从图表中可以看出,中小企业密集行业和下游直接相关行业的利润,在向上游进行转移,而中小企业密集行业的利润,向上游转移的程度是更明显的。

7.15降准会给木材行业带来什么?——当前经济与政策思考

再结合就业分布情况来看,上游利润占比在改善,用工占比在减少,整体生存状况是在改善的;而下游直接相关行业,或存在明显的用工刚性,难以调整用工人员;中小企业密集行业,面对利润占比的下降,用工占比不降反升,承担了就业的社会责任,但压力不断加大,整体生存状况并不乐观。

7.15降准会给木材行业带来什么?——当前经济与政策思考

针对中小企业恶化的生存环境,降准会有用吗?或许有限

根据央行表述,“此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元,通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”。那么需要测算一下,到底能否降低社会综合融资成本?

中长期贷款余额中,工业占比19.9%,服务业占比80.1%的比例,对降低金融机构资金成本130亿元进行拆分,其中25.9亿元,有望通过金融机构传导进入工业。

如果降准后的资金,银行通过发放贷款、购买企业债、投贷联动等方式进入企业,但中小企业往往很难通过直接融资的方式获得资金。而如果对发放的贷款,采取直接贴息的方式,能够直接针对行业及中小企业,取得快速、有效且精准的降低融资成本的效果。

但如果不采取直接贴息,而采取发放贷款,向实体经济进行传导,只是增加资金供给数量,实际利率水平并不下降。因此,不断放松假设后,实际利率水平的降低幅度必然会低于7个BP,或许可以说,这次降准对推动中小企业实际利率下降的作用是有限的。

7.15降准会给木材行业带来什么?——当前经济与政策思考

当然,这次降准对于防止实际利率被推升或许有一定作用,如果不对冲MLF到期以及税期高峰带来的流动性紧张,短期市场利率必然被推升,但会否向中小企业的贷款利率传导,以及导致中小企业融资行为的变化,则需要再分析了。

核心问题是需求整体扩张的空间不足,需要寻找细分领域与结构性机会

中小企业目前面临的问题,并不在于资金供给侧降多少个BP,而在于需求侧的业务压力。木材市场必然也如此。整体来看,中国经济需求侧扩张的空间不足,体现在几个方面。**,去年拉动中国经济修复的出口,开始出现回落迹象。第二,内需方面,消费进一步向上修复仍然存在压力。

对于中小企业而言,面对整体磨顶的大环境,需求侧大幅增加的可能性偏低,供给侧降低资金成本若干个BP,对于企业毛利率的作用也不明显。

中小企业真正需要哪些支持?

根据前期调研的上百家企业实际反馈情况,可以在以下方面进行探索,例如适当延长税收政策优惠时间;适时出台针对新经济企业的专项税收优惠政策;缓解企业员工住房的后顾之忧。搭建平台,组织行业交流会,邀请行业内上下游企业参加;举办交流论坛和各类赛事,以及跨界活动,突破属地化和专业化限制,帮助企业互动交流,为企业寻找细分领域和增量空间。

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责编:方芬